中信证券分析：半导体硬件投资将聚焦于短期高确定性领域

中信证券最新研报分析

中信证券最新发布的研究报告指出，在宏观尾部风险降低的背景下，人工智能（AI）产业趋势再次成为影响美股科技股下半年走势的关键因素。尽管美股市场近期出现了剧烈波动，但市场对AI的认知正在逐步回归理性，对短期投资回报（ROI）的追求也变得更加迫切。

AI产业趋势主导市场焦点

进入下半年，AI货币化进程、科技巨头在AI领域的资本支出（CAPEX）持续性以及AI产业链价值分配问题，将继续成为市场讨论的重点。市场高波动性预计将持续，Hyperscaler厂商和营收增速触底回升的应用软件及互联网公司值得投资者密切关注，同时对信息安全和基础软件板块保持谨慎态度。

美股科技股波动性及轮动现象

过去三周，美股科技板块再次经历了剧烈波动，并出现了明显的轮动现象，表现为AI相关硬件半导体的大幅回调，以及Hyperscaler科技巨头和软件板块的阶段性优势。自2023年以来，AI资本开支已成为美股科技股交易的核心主题，因此市场波动较大并不罕见。不过，随着美伊冲突的尾部风险降低，宏观层面的扰动已不再是美股科技股的核心矛盾，AI产业趋势成为我们的核心关注点。

上半年AI算力通胀全面受益

回顾上半年，从上游的半导体硬件到中下游的算力平台和模型厂商，整个产业链的主要参与者都从AI算力的通胀中受益。AI编码和Agent能力的提升推动了企业和个人用户AI使用率的激增，导致AI算力供需结构持续紧张。云平台和Neocloud厂商开始提高价格，模型厂商也转向基于token使用量计费的商业模式。

下半年展望

展望下半年，资本市场对AI产业的认知正在逐步趋于理性和客观，对ROI的追求也变得更加迫切。硬件和半导体领域预计将持续处于高波动状态，市场交易将集中在产业链中最具议价能力和价格弹性的环节，以及技术创新带来显著增量的领域。

风险因素

报告还指出了包括宏观通胀风险、AI技术进展不及预期、科技巨头资本开支收缩等风险因素。

投资建议

中信证券建议，考虑到宏观尾部风险降低，AI产业趋势再次成为美股科技板块下半年走势的核心变量。投资者应重点关Hyperscaler厂商和营收增速触底回升的应用软件及互联网公司，同时对信息安全和基础软件板块保持谨慎态度。