中信证券分析：AI超级周期持续，国产算力成投资热点

中信证券最新观点

中信证券最新分析认为，市场对于算力过剩的忧虑因Meta出租部分算力的消息而加剧，但这一行为并非意味着算力过剩。实际上，Meta的这一策略旨在激活存量的老算力资源，与其持续开发先进模型并投资新一代算力硬件的计划并不冲突。近期算力租金上涨，进一步证实了算力过剩的担忧并不合理。科技股的波动更多是由于全球流动性收紧导致的资金去杠杆和再平衡，而非AI行业的基本面发生了变化。

长期视角下的国产算力

从中长期角度出发，市场应密切关注未来几个月内是否会出现类似OpenClaw与Coding Agent的AI能力突破。这样的情形将证明Mythos/Fable 5等模型处理复杂任务的能力正在快速增强，且在AI4S、知识工作和物理AI等领域商业化潜力巨大。尽管海外AI资产展现出高拥挤、高关联和高波动的特征，国际资金正在寻找差异化的投资机会，而国产算力“Plan B”因其独特的价值而备受青睐。

业绩期前的策略

随着业绩期的临近，建议投资者关注那些业绩增长明确、估值合理的细分领域。在国产FAB、设备和光通信等景气度较高的领域，以及存储、PCB上游等涨价链上，业绩兑现度较高的公司值得关注。

Meta的算力策略

Meta出租算力的行动意在提升资产利用率，其算力短缺的问题尚未得到解决。据报道，Meta已签订了大量算力合同，且其出租算力的收益能力远超同行，显示出其在算力租赁市场中的竞争力。

Capex与AI债券

2026年第一季度，全球四大云服务提供商（CSP）上调了全年资本开支预期，显示出科技巨头对算力扩产的强烈意愿。尽管如此，激进的Capex给现金流带来压力，债券市场成为重要的资金来源。2026年上半年，五大超大规模云服务商的发债规模已超过1300亿美元，预计2027年AI相关债券发行量将达到3000亿美元。

模型侧的进展

模型处理复杂任务的能力仍在持续提升。例如，Claude Mythos Preview在处理长程复杂任务的能力上已超过测试极限，而国产模型GLM-5.2的代码能力也已跻身全球第一梯队。

投资建议

业绩验证期即将到来，市场将更加重视业绩兑现。建议聚焦业绩增长强劲、估值合理的龙头公司，避免那些仅有概念而无实际业绩支撑的高估值股。