长鑫科技今起申购：投资者收益预期及市值猜想

备受瞩目的新股长鑫科技今日开启了申购。

长鑫科技，被誉为中国的存储技术翘楚，此次公开发行股票价格为每股8.66元，计划对外发行66.88亿股。若超额配售权完全行使，发行数量将增至76.91亿股。据市场预测，中签率大约在0.3%到0.7%之间，若上市后市值达到3万亿，投资者中一签或可赚取2万多元。

根据初步发行计划，长鑫科技预计将募集资金579.2亿元，远超原计划的295亿元。如果超额配售权完全行使，融资总额将飙升至666.1亿元，成为自2010年农业银行以来最大规模的IPO，在A股历史上排名第三，仅次农业银行与中国石油。

值得注意的是，本次长鑫科技的网上发行股数从6.7亿股增加到33.5亿股，包括超额配售部分，主要是因为战略配售股数减少。这一非常规操作，使得长鑫科技在科创板创下两项历史记录：网上发行股数最高，以及网上发行占比达到43.5%，位列榜首。

根据科创板的打新规则，每5000元沪市日均市值可兑换一个申购单位（500股），市值越高，申购单位越多，中签概率越大。2025年以来，除了长鑫科技，沪深两市仅有华电新能和华润新能源的发行股份总数超过20亿股，中签率分别为0.56%和0.15%。

市场预测长鑫科技的网上中签率可能在0.3%至0.7%之间。假设中签率为0.5%，持有沪市市值100万元的投资者申购10万股中1签的概率较高；若持有沪市市值3349万元，可申购334.9万股，中33签的概率较大。

若长鑫科技上市后市值达到3万亿，单签可能赚取超过2万元。以8.66元的发行价计算，投资者中一签500股的成本为4330元。如果首日股价翻倍，单签盈利为4330元。市场普遍预期长鑫上市后的市值将落在2到3万亿之间，对应的上市首日涨幅可能在200%到500%之间，单签盈利约在8660元至21650元。

全球DRAM市场中，三星电子、SK海力士、美光科技三家公司共占90%的市场份额，而长鑫科技以7.7%的市场份额位居第四，是中国大陆唯一能够大规模生产主流DRAM产品的企业。

对比长鑫科技与海外三巨头的市盈率，海外公司市盈率大约在20倍，而长鑫科技的静态市盈率高达308.9倍。这一差异主要是由于海外公司近年来盈利显著，而长鑫科技此前长期处于投入期，亏损严重，直到去年净利润才转正。今年第一季度，长鑫科技净利润激增至247.62亿元，预计上半年归母净利润将在500亿元至570亿元之间，全年净利润有望超过1000亿元。按照20倍市盈率计算，其市值有望达到2万亿，若市场情绪高涨，估值可能更高。

资深投行人士王骥跃表示，长鑫科技上市后估值预计在2万亿到3万亿之间，与海力士对标。

长鑫科技的股东阵容十分豪华，众多金融机构通过间接持股方式参与其中。根据券商研报，包括8家上市银行、6家保险公司、8家头部券商等均在股东之列，如建设银行、农业银行、和谐健康等，持股比例均在1%左右。

长鑫科技的募集资金将全部用于三大核心项目：存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级、以及动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发。

据券商研报分析，长鑫单座DRAM产线投资超过百亿美元，且随着制程技术的升级，设备投入将进一步增加。晶圆厂扩产资本开支不会均匀分配至整个产业链，而是随着项目建设的节奏逐步传递。

第一阶段是扩产初期的前道设备采购，资金将优先流向光刻、刻蚀、薄膜沉积、离子注入等核心设备。长鑫计划在2026年二季度启动设备招投标，全年计划扩产5万至6万片晶圆，设备采购需求达到50亿至60亿美元，设备价值量占总投资的70%至80%，是扩产初期的核心受益环节。

第二阶段是设备批量交付时，核心零部件需求将率先释放。设备厂商承接批量订单后，将向上游传导备货需求，带动真空腔体、射频电源、温控模组等核心零部件的放量。这一领域具有高单机价值、高国产化空间、强客户粘性三大优势，是本轮扩产弹性最优的细分领域。

第三阶段是产线投片爬坡后的材料放量。产线完成调试、进入产能爬坡阶段后，电子特气、高纯靶材、抛光耗材等半导体材料的需求将持续增长。这一环节虽属于后周期，但需求持续性强、复购率高，长期成长确定性充足。