中泰证券分析：厄尔尼诺现象促进中大包装水市场需求增长

中泰证券发布研报：厄尔尼诺气候催生旺季延长，中大包装水需求迎来增长机遇

根据中泰证券的研究预测，2026年厄尔尼诺气候现象若引发夏秋季中等强度以上高温，将导致全国性高温天气和饮料销售旺季的延长，这一趋势具有较高的确定性。6月至9月为包装水销售的高峰期，高温气候的持续将进一步推动家庭和餐饮行业对中大包装用水的需求增长。结合包装水行业本身中大规格的长期增长势头，中大包装水市场将迎来需求的双重正面影响。

【中泰食饮】何长天指出：厄尔尼诺气候对包装水行业的影响凸显。历史数据显示，高温气候直接提升居民的刚性补水需求，而降水变化主要影响区域渠道的动销节奏。总体而言，厄尔尼诺气候对包装水行业的销量有明确的正向推动作用，高温年份行业销量增速显著。2014-2016年最强厄尔尼诺周期期间，国内包装水销量连续四年保持8%以上的稳健增长；2023-2024年中等强度厄尔尼诺同样推动行业销量增速提升，较2022年有了明显改善，证实了气候变暖对行业需求的催化作用。

在厄尔尼诺气候事件影响下，中大包装水尤其受益。厄尔尼诺不仅推动整体销量增长，更重要的是推动了产品结构的转变，中大规格包装水（1-15L）相较于1L以下小瓶水和18.9L传统桶装水展现出更强的增长潜力，成为气候红利下的主要受益产品。国内市场包装水消费场景正从户外即饮转向家庭、办公、餐饮等场景，家庭消费场景的占比持续增长，加之国内家庭户均规模降至2.52人，小型家庭饮水需求更符合中大包装水的特点。

与小瓶水相比，中大规格包装水的单升单价性价比更高；与桶装水相比，中大包装水无需配套饮水机，占用空间小，开封后饮用周期可控，更适应煮饭、泡茶、煲汤等居家高耗水场景。高温环境促使居民日均饮水量、餐饮后厨用水、户外集体囤货需求同步上升，这些新增用水需求与中大包装水的产品定位高度匹配。2018-2023年中大包装水市场规模从232亿元增长至424亿元，复合年增长率为12.8%，远超行业整体7.1%的增速，增长优势持续扩大。

渠道迭代进一步放大了中大包装水在厄尔尼诺周期的增长优势。传统桶装水依赖社区水站线下订水模式，履约效率较低；而中大包装水适应商超、电商、O2O即时零售、前置仓等新型渠道。2018至2023年电商渠道市场规模复合年增长率为16.1%，占比持续上升，即时零售天然适合中大包装重货、应急补货的消费特性。高温天气下，消费者即时囤货需求急剧增长，线上线下一体化配送渠道显著提高了中大包装水的触达效率，持续挤压传统桶装水市场空间，渠道红利与高温需求形成双重共振。

从成本端来看，厄尔尼诺现象不会对包装水企业的核心生产成本造成显著影响。包材是包装水的第一大成本，约占单位生产成本的75%，核心原材料PET的价格走势与厄尔尼诺没有正向关联。2014-2016超强厄尔尼诺、2023-2024中等厄尔尼诺周期内，PET价格均出现明显下降；同时，作为运费核心影响因素的国际原油价格，在多轮厄尔尼诺周期中均未出现持续上涨趋势，原油价格波动与厄尔尼诺没有直接相关性，企业运输成本压力可控，高温带来的销量增量能够充分转化为营收增量，成本端没有明显抑制因素。

综上所述，厄尔尼诺气候现象下的旺季延长和产品结构迁移是核心趋势。展望2026年，若夏秋季出现中等及以上强度厄尔尼诺，全国性高温和饮料销售旺季的延长将成为高确定性趋势。6-9月本就是包装水全年销售高峰期，持续高温将进一步推动家庭、餐饮行业对中大包装用水的需求，结合行业本身中大规格长期增长的发展趋势，中大包装水市场将迎来需求的双重正面影响。

风险提示：极端环境影响包装水消费风险、测算偏差风险、食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真的风险。