中信证券看好黄金板块：估值与盈利双增长前景

中信证券看好黄金板块：估值与盈利双增长前景

中信证券近期分析报告强调，自美伊冲突以来，黄金价格及黄金股市场出现大幅下跌，但目前黄金股的市盈率（PE）和资源比价显示出明显的投资安全边际。预测2026年第三季度的金价波动区间为4000至4500美元/盎司，若市场对加息预期发生显著调整，金价有潜在回升至4500至5000美元/盎司的可能。黄金股将因盈利预期的改善和估值的恢复而受益。

黄金股超跌后的反弹预期：受到美伊冲突和美联储政策预期变化的影响，黄金价格和黄金股从年内高点的最大回撤幅度分别超过25%和50%。特别是黄金股，受到估值压缩、盈利停滞和市场风格变化的影响更为显著。

加息预期调整对金价的影响：从短期来看，美国6月非农就业数据远低于预期，加息预期有所缓解。考虑到世界杯结束后的低劳动参与率等结构性因素，通胀回落趋势和就业数据将是关键观察点。中期来看，根据历史情况，美国通胀和就业数据尚未达到加息的充分条件，预计美联储年内将维持政策利率不变，市场加息预期有下调空间。

黄金板块的安全边际：在市盈率方面，尽管有色板块估值长期下降，但黄金板块相对于铜板块一直存在溢价。当前黄金板块2026年的市盈率已降至10.3倍，显示出充足的安全边际。资源比价方面，黄金板块的估值具有相对稳定的参考点，当前多个核心标的资源比价已接近历史低点，显示出黄金板块在金价波动中的抗跌性，并且宏观情绪的边际改善可能带来显著的反弹动能。

风险因素：中东局势的超预期演变、美联储加息预期的持续升温、国内金矿企业产量增长低于预期、国内金矿企业成本增长超预期、国内金矿企业海外资产的运营风险以及矿山安全生产和环保风险。

投资策略：鉴于黄金股的超跌和当前的安全边际，中信证券建议投资者重视黄金板块的全面配置机会。预计在加息预期调整后，黄金股将受益于盈利预期和估值水平的双重修复。